A tokenizált értékpapírok rejtélyeinek feldolgozása

Az Oidipuszról szóló ókori görög mesében nagy jutalmak vártak a nehéz rejtvényeket megoldani tudó utazókra, de egy hatalmas szfinx tette fel a rejtvényeket, és felfalta azokat, akik nem tudták megoldani őket. Hasonlóképpen, az ókori kripto időkben, 2017 körül a blokklánc technológia állt a pénzügyek és más területek forradalmasítására. De két kihívás állt az útjában annak, hogy ez a technológia teljes mértékben kiélhesse a benne rejlő lehetőségeket: (1) az értékpapír-törvények, amelyek nem könnyen illeszkednek a decentralizált rendszerekre, és (2) a digitális eszközökkel szemben ellenséges értékpapír-felügyelet, amely gyakran komoly kockázatot jelentett azok számára, akik megpróbálták megoldani az első kihívást.

Mára a szfinx megoldotta, hogy segítőkészebb legyen, de a rejtélyek továbbra is fennállnak. Az Értékpapír- és Tőzsdebizottság ("SEC") kripto munkacsoportja kijelentette, hogy az ügynökség korábbi rendszere "az innovációval szemben ellenséges környezetet" teremtett, és elkötelezte magát amellett, hogy az iparági szereplőkkel együttműködve értelmes szabályozást dolgoz ki. Bár ígéretes, továbbra is jelentős kihívások állnak fenn. Az amerikai értékpapír-törvények a Kongresszus által elfogadott törvények és a SEC által elfogadott szabályok keveréke. A munkacsoport jelezte, hogy a SEC hajlandó az utóbbiakat új szabályok és mentességek révén működőképesebbé tenni. A legtöbb kihívást azonban a törvények jelentik, és csak a Kongresszus, nem pedig a SEC változtathatja meg őket.

Az alábbiakban a tokenizált értékpapírok fejlesztői előtt álló leggyakoribb rejtvények bemutatása következik.

Szabályozási megfontolások

A tokenizált értékpapírok esetében a fejlesztő a láncban olyan tokeneket hoz létre, amelyek mindegyike egy-egy részvényt képvisel egy vállalatban vagy más értékpapírban, vagy más olyan eszközben, amely pénzáramlásra való jogot kínál. Ez a tokenizáció olyan lehetőségeket - például azonnali elszámolást, részvényfrakcionálást és napi osztalékfizetést - nyithat meg, amelyek a terméket hatékonyabbá vagy funkcionálisan változatosabbá teszik, mint a TradFi megfelelőjét.

Bár a SEC talán fogékonyabb a tokenizált értékpapírokkal kapcsolatos ötletekre, nincs hatásköre a törvények megváltoztatására. A tokenizált értékpapír-projekteknek ezért továbbra is meg kell oldaniuk vagy el kell kerülniük a rejtélyeket, amelyeket ezek az alapokmányok jelentenek.

A befektetési társasági törvény

Ha egy token gazdasági kitettséget biztosít a birtokosának a fejlesztő által összevont eszközökben, akkor ez a tokenprojekt a befektetési társaságokról szóló törvény hatálya alá tartozó befektetési társaság lehet, amely a befektetési alapokhoz hasonlóan olyan társaságokat szabályoz, amelyek értékpapírokba fektetnek be, és a befektetők az általuk kibocsátott részvények révén kitettséget szerezhetnek ezekben a befektetésekben.

Ez a rejtély már jóval a kripto előtt is létezett, és a legtöbben úgy döntöttek, hogy úgy navigálnak benne, hogy eleve elkerülik a befektetési társaságként való besorolást. Ez azért van, mert a befektetési társaságokról szóló törvény által előírt követelmények nem működnek jól az olyan üzleti modellekkel, amelyek az értékpapírok vételénél és eladásánál többet tartalmaznak. Jelentős korlátozások vonatkoznak az adósság- és tőkeemelésekre, a hitelfelvételre, sőt még a kapcsolt vállalkozásokkal folytatott üzletekre is. Azok számára, akik nem tudják elkerülni e követelmények kiváltását, mentességeket lehet igénybe venni.

Az értékpapír-tőzsdei törvény szerinti bróker-kereskedők

Bárki, aki értékpapírokat vásárol és értékesít mások számára, vagy készen áll arra, hogy saját számlájára értékpapírokat vásároljon és adjon el, bróker vagy kereskedő lehet. Nincs egyértelmű szabály a bróker-kereskedőnek való minősítésre, de a SEC és a bíróságok figyelembe veszik, hogy Ön likviditást biztosít, a kereskedési árhoz kapcsolódó díjat számít fel, aktívan keres befektetőket, vagy szerepet játszik az ügyfelek pénzeszközeinek vagy értékpapírjainak tartásában.

Bár jelenleg nincs gyakorlati módja annak, hogy a digitális eszközökkel bróker-kereskedőként kereskedjenek, a SEC a meglévő hatáskörét felhasználva reális utat jelölhetne ki erre. A legjobb esetben is időbe telik, és ez még mindig bizonyos megfelelési kötelezettségekkel jár.

Az értékpapírtőzsdei törvény szerinti tőzsdék

Bár lehet, hogy nem úgy néz ki, mint egy hagyományos értékpapírtőzsde, egy olyan platform, amely intelligens szerződéseket használ arra, hogy több vevőtől és több eladótól származó tokenizált értékpapírokra vonatkozó megbízásokat összehozza egyeztetés és végrehajtás céljából, szerkezetétől függően annak minősülhet.

Jelenleg csak bróker-kereskedők kereskedhetnek tőzsdéken, és a tőzsdék nem tarthatnak ügyfélszámlákat vagy nem őrizhetnek ügyfélértékpapírokat. Még ha a SEC képes is átdolgozni ezeket a szabályokat, néhány követelmény kétségtelenül fennmaradna.

Értékpapír-alapú csereügyletek az értékpapírtőzsdei törvény szerint

Ha egy tokenizált értékpapír egy vagy több értékpapír gazdasági teljesítményének teszi ki a tulajdonosát, akkor az átléphetett az értékpapír-alapú swapok bonyolult világába. Általában azok a tokenek, amelyek egy értékpapír (vagy az adott értékpapírral kapcsolatos események) értékén alapuló jövőbeli kifizetések cseréjét biztosítják anélkül, hogy tulajdonjogokat közvetítenének, valószínűleg swapnak minősülnek. Az értékpapír-alapú swapok a SEC és a Commodity Futures Trading Commission közös joghatósága alá tartoznak. A rájuk vonatkozó követelmények sokrétűek, amelyek közül a legjelentősebbek azok a szabályok, amelyek megtiltják a lakossági befektetőknek a swapügyletek vásárlását.

AML és KYC

A tokenizált értékpapírok kereskedelmében vagy átruházásában részt vevő vállalatoknak a pénzmosás elleni és az ügyfelet ismerő törvények alkalmazhatóságát is figyelembe kell venniük. A megfelelési követelmények az ügyletekben betöltött szereptől függnek, de magukban foglalhatják az ügyfelek nevének, születési dátumának és címének összegyűjtését és ellenőrzését.

A rejtélyeket át kell dolgozni, nem pedig megkerülni

A rejtélyek megoldása nem öncélú. Bármely tokenizált értékpapírprojekt tervezésekor a fejlesztők a gazdaságosság, a technológia és a szabályozási keret alapján hoznak döntéseket. Ezek a területek összefonódnak, mivel a technológia lehetővé teheti a gazdaságosságot, és eldöntheti, hogy egy projekt hol helyezkedik el a szabályozási keretben. Mivel azonban ezek a megfontolások ennyire összefüggnek egymással, a fejlesztőknek már a kezdetektől fogva holisztikusan kell elemezniük őket. Ha a szabályozási megfontolásokat a végére hagyjuk, az egy Jenga-játékká válhat, ahol a problémás részek eltávolítása csak a gazdasági és technológiai előnyök és célkitűzések megdöntésére szolgál. A ma felvetett rejtvények nem pusztán akadályok a blokklánctechnológia számos előnye előtt, hanem a válasz döntő fontosságú részei.

A cikkben kifejtett vélemények a szerző(k) sajátjai, és nem feltétlenül tükrözik a Skadden vagy annak ügyfelei véleményét.

(riddywankenobi/unsplash)

Via: CoinDesk: Bitcoin， Ethereum， Crypto News and Price Data